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大唐电信公司总部 图片来源：每经记者 李少婷 摄图片来源:记者李少亭摄

6月6日，中国5g牌照发放，概念股随之波动。上市国企大唐电信(600198，sh)的投资者正在股票吧里热烈讨论股价的走势。

在过去的一个月里，5g在大唐电信的投资者交流平台中被频繁提及。投资者希望这家在亏损中挣扎的公司能找到出路。目前已连续两年亏损的上市公司，2018年“战略性扭亏”，2019年一季度再次陷入亏损，预计披露半年报时仍无法扭亏。

所以，在被贴上“5g概念股”的标签后，大唐电信在5月的最后一周经历了连续三天的涨停，但在6月再次下跌，股价仿佛坐上了过山车。

对5g时代的期待也来自于公司3g时代的辉煌。当时拥有明星技术团队的大唐电信，与华为、中兴、巨龙等并肩称王。，通信市场的“大中华”由此而来。

如今，华为、中兴在5g时代乘风破浪，而曾经在3g时代尝到甜头的大唐电信却一脸惨淡。扣除非盈利，从2009年开始连续10年亏损，在5g概念股中的表现和技术都略显“虚胖”。

就是这么火的5g概念股，还在运营《首富》《麻将高手》等游戏。大唐电信在移动互联网的“风口”上投资跨界游戏业务。

后来，大唐电信为了摆脱业绩包袱，正在通过资本运作和金融手段剥离曾经很有前途的游戏业务。半年来，大唐电信两次挂牌转让广州股份玩，但接盘方一直没有出现。

另一方面，大唐电信回应5g业务布局态度暧昧，采取不主动也不否认的方式，回应投资者预期，很少回应媒体采访诉求。不过，一位曾经在大唐电信工作过的内部人士给出了明确的说法。

长期规划:财务技巧的“巧妙运用”以摆脱负担

广州玩的第二个上市公告期快结束了。

根据北交所公告，广州25%股权挂牌底价为2.5亿元。按此计算，广州100%股权上市对应价格为10亿元。

图片来源:北交所网站截图

大唐电信披露，按照收益法对广州待打股东总股权价值进行了评估。在评估基准日2018年9月30日，账面净资产约为1.3亿元，收益法评估结果为9.73亿元，增值率为652.16%。

这是大唐电信半年内第二次转让广州股权玩。2018年12月，大唐电信上市转让其持有的广州25%股权也是如此玩法，但最终未能脱手。

目前大唐电信欲持有广州78.8%的股份，而这25%股份的转让是附有增资扩股条件的，即最终受让方的持股比例要达到51%以上。这意味着大唐电信希望广州不再一起玩，即广州不再影响上市公司的利润表。

此时的情况与2014年大不相同。当时大唐电信以近17亿元的对价收购广州，溢价近15倍，引起了资本市场的关注。

2013年首次披露要收购广州玩时，大唐电信的解释是:2012年，公司芯片设计、软件服务、终端设计、增值服务、移动互联网服务四大板块中，移动互联网服务收入占比仅为1.04%，相对较弱，导致公司四大板块发展不平衡。

“通过此次收购，想玩娱乐业务发展良好，盈利能力强，公司在互联网业务板块将得到大幅提升，实现公司战略布局，提升整体盈利能力。”

也就是说，收购广州玩，或许当时是期望提升移动互联网业务，最终提升盈利能力。可惜的是，虽然广州想兑现业绩承诺，但大唐电信的盈利能力实际上并没有翻身。

收购广州后，大唐电信移动互联网业务收入最高时仅占总收入的6.07%，毛利占42.57%。公开披露的定期报告显示，大唐电信扣除非盈利后的净利润自2009年以来已连续10年亏损。

根据n 财经(微信号:njcjnews)获得的信息，大唐电信计划出售广州玩控股权，至少从2018年2月开始。

“鉴于公司欲对外转让广州部分股权，广州欲引进外部投资增资，有利于促进广州持续健康发展，根据公司战略发展方向调整产业结构，逐步化解投资趋势。该项目具有可行性和可操作性。”

早在2016年，大唐电信就披露了出售广州21.1%股权的计划，并认为“有利于公司股权多元化，以保持其可持续发展”。按照挂牌价计算，广州100%股权整体估值约为17.4亿元，略高于2014年上市公司估值。

直到2018年4月，大唐电信最终将其持有的广州博彩21.2%的股权转让给原股东周浩、陈勇以及大唐电信投资有限公司、北京宏天成长资产管理有限公司，转让价格为3.69亿元。股权转让完成后，大唐电信持有广州博彩78.8%的股权。

跨界游戏:业绩承诺期过后跌幅难拉

大唐电信希望将广州从上市公司剥离的一个背景是，近两年来，广州玩的业绩一再亏损，拖累了上市公司的财报。

广州要玩娱乐2014年至2016年净利润分别为1.7亿元、2.03亿元和2.38亿元。三年的业绩承诺已经完成，业绩滑铁卢出现在2017年，业绩承诺期结束后的第一年。

在2018年年报中，大唐电信披露了将在广州播放的财务数据。2018年，广州玩将营收1.36亿元，净利润亏损约2618万元，去年同期营收1.7亿元，净利润亏损3198万元。

广州要发挥过去两年的表现。图片来源:年报截图

2017年股东大会数据显示，大唐电信资产减值损失较上年增长145.28%。其中一个主要原因是广州玩游戏目前和预计未来的经营业绩不如预期。2017年底，大唐电信对广州玩游戏计提商誉减值准备约6.28亿元。这也是大唐电信2017年亏损较2016年大幅扩大的主要原因之一。2018年末，大唐电信在广州计提商誉减值准备978.08万元。此时，收购广州之初产生的13.37亿元商誉账面价值已经下降了近一半。

广州想玩在南方游戏市场有一定知名度。早前以页游出名。旗下拥有多家子公司，包括上海想玩和珠海想玩，其中珠海想玩主要负责手机游戏的研发。“玩娱其实原来是一家做页游平台的公司。它真正的手游是2012年底才投放市场的。”在2014年接受媒体采访时，大唐电信前董事长曹斌曾介绍。

广州要玩(母公司)在yaowan.com和peiyou.com的主要游戏平台，由于业务重心转移，近年来没有新游戏上线，因此近年来营业收入逐年减少。

网站新闻j9九游会登录首页首次发布时间将在2017年。图片:网页截图

从产品上看，收购时，广州想做《傲视天地》、《屠龙记传奇》、《神仙之路》等10款“累计收入超千万”的网页游戏。

但近年来页游市场不断下滑，后期将依靠手游支撑业绩。但是，现在的手游行业竞争激烈。一位想玩游戏的前员工告诉全国商报记者，2017年内部人员会有很大的流动，“渠道和市场也会有很大的变化”。

虽然游戏行业本身流动性很大，但当时要玩的局面在这位前员工看来“太大了”。

2018年，由于政策环境的变化，很多游戏苦于没有版号，无法实现。那么，随着2019年版号的发布，广州想玩还能逆袭吗？

大唐电信表示，2019年将有一批要在广州玩的游戏上市。预计2019年收入情况将有所改善，营业收入将大幅增长。预计2019年至2023年的销售增长率分别为:142.67%、20.00%、15.00%、15.00%和15.00%。2018年广州要打的商誉减值不到1000万元，就是基于这个预测得出的结论。

换句话说，广州收入的提升关键在于即将到来的新游戏。但梳理去年12月以来的国产网游审批信息，目前只有要在上海玩的手游《岛王》拿到了版号，还不清楚会有什么好游戏发布。

历史与现实:从“旗手”到演出赔钱

大唐电信是第一家由国家大型科研院所发起的股份有限上市公司，“科技成果多，急需产业化”。在首份年报中，大唐电信自信地表示，在激烈的市场竞争中处于有利地位。

上市之初，大唐电信的确是星光熠熠。在创始高管团队中，现为中国工程院院士的吴和清华大学微电子研究所所长均在其中。

这两个人都是目前仍然活跃在通信和集成电路领域的学术权威，这在一定程度上反映了当时大唐电信的科研实力。2002年，魏少军以大唐微电子科技有限公司总经理的身份当选中关村十大杰出企业家，并入选中关村年度风云人物。

然而，在2003年和2005年，吴、相继离职。有了吴、魏，那是大唐电信的黄金时代。

与上市初期相比，大唐电信盈利能力不足。20世纪末，其净利润仍超过1亿元。但2000年至2003年，2003年净利润为1.87亿元，为上市以来首次亏损。

2003年后，大唐电信业绩陷入持续波动。2004年，它勉强扭亏。从2005年开始，连续两年亏损，年均亏损约7亿元，直到2007年才扭亏为盈。

大唐j9九游会登录官网介绍，其产品打破了多年来中国在sim卡领域被国外垄断的局面，是国内首家能够提供具有自主知识产权的cdma移动通信商用设备的电信设备供应公司。公开资料显示，大唐电信是3g时代通信技术标准制定者之一。

被列为“大中华”成员，印证了大唐电信在通信领域的早期领先地位。

3g时代后，大唐电信已将重心放在移动互联网业务上。

“经过2009年大规模的基础网络建设，2010年中国3g将正式进入大规模用户发展和业务运营期。未来2 ~ 3年将迎来市场的快速发展和终端及移动互联网增值服务领域竞争格局的重新洗牌，为公司带来难得的发展机遇。”在2009年年报中，大唐电信表示。

这是大唐电信在公告中首次提及移动互联网，并将其作为公司战略，确定了“大终端 大服务”的工作思路，并已实施多年。大唐电信在年报中多次表示，包括移动互联网业务在内的新战略“提升了公司的整体竞争力和盈利能力”。

那么，大唐电信是如何在移动互联网发力的呢？

2018年，移动互联网业务尚未单独上市。

图片来源:2018年年报截图

2017年的情况

图片来源:2017年年报截图

一位曾供职于大唐电信的内部人士向n 财经(微信号:njcjnews)介绍，大唐电信的移动互联网业务原本以北京新华瑞德电子阅读科技有限公司(以下简称新华瑞德)为基础，混改后不再合并。

梳理大唐电信的业务发展可以发现，在移动互联网业务开展之初，大唐电信以内容合作驱动的增值业务为主。

2010年与新华社合作开发电子阅读运营平台，成立新华瑞德。2011年，该平台注册用户突破百万。

随后，大唐电信切入教育领域。2012年，我们携手中国教师报打造“教育连接”云平台。2014年，新华瑞德与第三方成立田甜艾米(京)网络科技有限公司(以下简称田甜艾米)，运营教育即时通讯平台项目。另一方面，大唐电信启动移动互联网“孵化”业务，以“形成资源型移动互联网创新项目孵化格局”。然而，新华瑞德和田甜艾米在2015年后都不会并入上市公司。

移动互联网业务从无到有快速增长。

2013年移动互联网业务收入同比增长31.86%，在四大业务中占比1.07%。该业务分部的毛利率低于整体毛利率。

2014年，移动互联网业务收入同比增长272.5%，在四大业务中占比3.95%，业务板块毛利率飙升至67.95%。

2015年，移动互联网业务板块的毛利率达到80.5%，达到顶峰。

作为大唐电信拓展移动互联网业务的主要动作之一，广州对play的贡献显而易见。

自2014年整合以来，移动互联网业务的营收占比和毛利率均有所提升，广州想要发挥的业绩发展也将影响移动互联网业务的地位。2018年起，大唐电信不再在年报中单独列示移动互联网业务。但梳理近几年的年报，大唐电信2017年年报已经很少提到移动互联网，那一年也是广州第一次要亏损。

前面说了，广州想玩，正在被大唐派出去。因此，5g成为投资者格外关注的新增长点。

《冰雪奇缘》:5g概念股何时名不虚传？

大唐电信2016年、2017年连续亏损，2018年艰难扭亏，2019年一季度再次亏损。预计上半年净利润仍将为亏损。

今天，大唐电信强调其在集成电路行业的发展路线。”对产业关联度弱、盈利能力下降的业务，积极寻求转型和退出.”大唐电信在2017年年报中表示。

“公司值钱的家当，可以变卖的，可以重组重组。投资者很想知道，公司在2019年将制定哪些措施来确保不‘返贫’？并不是投资者担心太多。翻看公司的‘辉煌历史’，他们心有余悸。虽然公司新领导都在以刮骨除痂的勇气推动改革重组促转型(投资人原文应为“猛药除痂，刮骨疗毒”)，冰冻三尺非一日之寒！请帮助公司给投资者信心。谢谢大家！”

一位投资人在互动平台上难掩对大唐电信未来发展的焦虑。

图片:网站截图

2018年年报发布后，被市场列为“5g概念股”的大唐电信股价冲高回落。投资者似乎将他们的期望寄托在大唐电信的5g业务前景上——“贵公司目前是否参与5g业务？”以及“公司5g发展的思路是什么？”

大唐电信高管在投资者互动平台上回应称，公司大股东拥有多项5g相关专利，公司紧跟集团在5g方面的统一布局。随着5g应用的发展，会考虑在安全芯片或终端业务方向进行相关拓展。

大唐电信集团在5g方面确实有广泛的布局。2018年，大唐电信集团母公司武汉邮电科学研究院与电信科学技术研究院实施联合重组，新成立中国信息通信技术集团有限公司，据外界评价，两院可聚集优势资源，加速关键技术研发，提升5g时代国内企业话语权。

不过前述知情人士表示，两年前他还在任的时候，5g业务和上市公司没有任何关系，大唐电信的上市公司以芯片业务为主。

但是，大唐电信未来会从集团持有的5g专利中受益吗？

n 财经(微信号:njcjnews)给大唐电信发了采访提纲。证券部人士回应称，已转给董秘，但截至记者发稿，没有任何回应。大唐电信内部人士透露，公司很少回应媒体采访请求。

3g时代，大唐电信曾经打了一场漂亮仗。5g时代，大唐电信能否再次从亏损的泥潭中爬起来？

目前大唐电信表示，2019年将以安全芯片和汽车电子芯片为主。6月初，大唐电信发布公告称，控股子公司拟参与对业务专注于安全算法存储产品的合资公司增资。资料显示，被投资公司2018年仍处于亏损期，但大唐电信认为此项投资有利于培育自身存储控制芯片设计业务，拓宽在安全存储应用领域的业务方向。

而安全车领域确实是5业落地的火爆场景，被认为有很大的市场前景，但也意味着有很多抢食者。不难发现，很多明星企业已经在安全和汽车芯片领域有所布局。

大唐电信在未来的竞争中能有多大的自信？你能一蹴而就吗？投资者需要上市公司做出更明确的回应。

每个记者，李少亭，都了。

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